上半年营收同比增长8.7%，第二季度营收环比增长9.7%。公司2023年上半年实现营收6.67亿元(YoY 8.7%)，归母净利润0.65亿元(YoY 2.1%)，扣非归母净利润0.54亿元(YoY 8.8%)，剔除股份支付影响的归母净利润0.77亿元(YoY 11.8%)，毛利率为40.2%(YoY -0.64pct)。其中第二季度实现营收3.5亿元(YoY 7.4%，QoQ 9.7%)，归母净利润0.33亿元(YoY -5.5%，QoQ 7.7%)，扣非归母净利润0.29亿元(YoY 2.82%，QoQ 12.3%)，毛利率环比上升0.3pct至41.0%。
芯片收入同比增长18%.3，研发费用同比增长16.7%。按产品种类划分，公司上半年芯片收入2.2亿元(YoY 18.3%)，占比33.2%，毛利率47.5%(YoY-1.4pct)；模组收入4.5亿元（YoY 3.6%），占比65.6%，毛利率37.5%(YoY+1.2pct)。上半年，公司研发费用1.8亿元(YoY 16.7%)，研发策略是保持核心技术自研，大量投入底层技术研发，研发成果频出。公司研发人员为455人(YoY 6.3%)，半导体行业快速发展，人才紧缺，导致人力成本为匹配市场薪资水平而调整上升。研发费用中包含计提奖金2310.5万元和股份支付费1114.0万元（2022年:2289.58万元和444.12万元）。
AIGC提供边缘侧IoT成长机遇，公司硬件+软件+云协同或受益。AIGC技术的推出为边缘侧IoT芯片公司提供更多成长机会。公司ESP32-S3芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令，可以实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用。ESP32-C6芯片提供Wi-Fi 6技术的体验；ESP32-C5是公司首款2.4&5GHz双频Wi-Fi 6产品，实现高频Wi-Fi的重大突破；ESP32-H2的标志公司进入/市场，支持应用，进一步拓展了 SoC的产品线和技术边界。公司还提供完整丰富的软件解决方案及云技术，帮助客户快速实现产品智能化，缩短开发周期。
投资建议：一站式AIoT芯片设计公司，维持“增持”评级。
我们预计公司23-25年营收15.8、19.9、25.2亿元，归母净利润1.4、2.3、3.2亿元，当前股价对应2023-2025年71、44、31倍PE，维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。
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